③이재명 정부 요청에도 마이웨이…다른 지주보다 또 몸 사린다

|스마트투데이=안효건 기자| 우리금융지주가 추진하는 동양생명 주식교환이 정부 주주가치 제고·생산적 금융 기조와 온도차를 보인다. 우선 소액주주 의견을 듣지 않고 대주주 권한만으로 일방적 결정한 주식교환이다. 증권·IB 역량 확충보다는 보험 자회사화에 신주 발행 여력을 배분했다. 다른 금융지주와 달리 이자 수익에 의존한 수동적 태도에서 벗어나지 못한 모습이다.

모험자본 대신 전통 금융 택한 자본 배치, 경쟁사와 대조적

9일 금융투자업계에 따르면 정부는 최근까지 금융지주에 전통적 예대 마진 중심 영업 탈피를 거듭 주문해왔다. 금융이 부동산 대출 등 국민 호주머니에 의존하기보다는 국가 전략 산업과 혁신 기업 마중물에 기여하라는 취지다.

우리금융지주는 이런 취지와 결이 다른 행보를 보인다. 업계에서는 예금자 보호와 건전성 관리가 핵심인 상업은행 특성상 성장 기업에 대한 자본 직접 공급에 제약이 있을 수밖에 없다고 분석한다. 생산적 금융 성패가 증권, 캐피탈, 운용 등 지주 내 자본시장 계열사 활용에 달렸다는 분석이다. 이때 우리금융지주는 자본시장 금융 계열사로 분류하지 않는 보험사를 택한 것이다.

정작 자본시장 계열사 우리투자증권은 은행 계열 증권업계 최하위 성적을 기록 중이다. 최소 자기자본 요건 기준으로 종합금융투자사업자(3조원)와 초대형 IB(4조원)를 충족하지 못한 은행 계열 증권사는 우리투자증권 뿐이다. 우리투자증권은 최근 1조원 규모 유상증자 이후에야 자기자본을 2조2000억원 수준으로 늘렸다.

다른 은행 계열 증권사를 살펴보면 자기자본 10조원 수준인 NH투자증권은 종합투자계좌(IMA)까지 내놨다. 7조9000억원 규모 KB증권 역시 성장 기업 기업공개(IPO)나 유상증자 등 ECM 시장에서 존재감이 묵직하다. 하나증권과 신한투자증권도 각각 6조1000억원, 5조8000억원 수준으로 10대 증권사에 자리를 꿰찬 상황이다.

이 상황에서 진행하는 동양생명 주식교환은 우리투자증권 추가 투자 여력을 사실상 휘발시킨다. 자본 건정성이 타 지주 대비 부족했던 우리금융은 최근까지 자본비율 여력을 최대한으로 끌어올렸다. 서울 종로구 회현동 본점 등 유형자산 재평가 등이 대표적이다. 동양생명 지분 확보에서 공개매수 대신 택한 신주 발행 주식교환 역시 회사 자본 방어 측면이 선명하다. 이번 투자가 마무리되면 당분간 대규모 자금 투자에는 나서기 어려운 셈이다.

자본시장 계열사를 통하지 않는 자체 생산적 금융에서도 우리금융지주의 소극적 행보가 두드러진다. 2030년까지 신한지주가 110조원, 하나금융지주가 100조원, KB금융이 93조원을 생산적 금융에 공급 계획이다. 우리금융지주 목표치는 80조원으로 주요 지주사 최하위다.

정부 팩트북 공개 요청, 주주 가치 침해 논란에도 아랑곳

동양생명 자본 배치는 규제 리스크로도 이어질 수 있다. 금융당국은 매년 4분기 금융사별 생산적 금융 추진 실적을 담은 팩트북 공개 의무화를 추진 중이다. 금융권 자본이 안전한 담보 위주로만 쏠리는 무늬만 생산적 금융을 막기 위해서다. 동양생명에 대한 자본 투입은 경쟁사 대비 떨어지는 팩트북 부담으로 돌아갈 수 있다.

주주가치에 대한 물음도 뒤따른다. 재무적으로 우리금융지주는 주식교환 이후 자본잉여금 2573억원, 자본총계 3008억원을 확대한다. 신주 발행 영향이라 현금 유출은 없다. 신주를 발행하지 않는 동양생명에는 자본 증가 이익이 없다. 우리금융지주와 달리 기업 체급 대비 거래 규모가 커 오히려 주식 매수 청구권에 따른 자본 유출 위험이 있다.

주주가치 핵심인 교환가액이 결정적이다. 일각에서는 동양생명이 비교적 저평가일 때 우리금융지주가 교환가액을 정했다는 비판이 나온다. 우리금융지주에만 유리한 시가보다는 동양생명 자산과 사업가치를 반영할 평가법이 필요하다는 지적이다.

김종대 세종대 교수는 "이번 주식 교환이 지주사 차원에서는 종합금융 그룹으로 도약하기 위한 필수적 성장 동력 확보일지 모르나 그 과정에서 발생한 자본 확충 비용과 가치 산정 불이익을 온전히 동양생명 소액주주들이 과도하게 짊어진 구조"라고 평했다.

김 교수는 이를 국내 자본시장 내 고질적 한계로 꼽고 "시가 만을 고집하니 기업 실제 가치가 주가에 반영되지 않을 때 소액주주들이 피해 보는 구조가 반복된다"며 "대주주에게 유리하고 소액주주에게 불리한 교환 비율이 정당화될 수 있는 제도적 빈틈에 대해 학계와 시장에서도 제도 개선 목소리가 높아지는 계기가 될 것"이라고 강조했다.

우리금융지주 관계자는 이와 관련한 질문에 "동양생명에 물어보라"며 답변을 피했다. 동양생명 관계자는 "증권신고서 정정요구 내용을 충실히 반영해 다시 작성하고 제출할 예정"이라고 답했다.