⑫AXZ 밸류 2500억…"카카오 지분율, 최대주주와 비슷해진다"

|스마트투데이=안효건 기자| 국가대표 거대 언어모델(LLM) 기치를 든 업스테이지가 기업공개(IPO) 전열을 드러낸다. 다음 인수를 프리 IPO와 IPO 과정에 녹여내면서 새 재무 사령탑과 네러티브를 극대화하는 모양새다.

16일 벤처투자(VC) 업계에 따르면 업스테이지는 1조8000억원으로 프리 IPO 밸류를 정한 것으로 알려졌다. 카카오로부터 인수할 AXZ(다음 운용사) 밸류는 약 2500억원 수준으로 전해진다.

투자업계 관계자는 "해당 밸류로 업스테이지가 다음을 인수하고 대가로 지분을 지급하면 카카오가 갖는 업스테이지 지분은 최대주주와 비슷한 수준을 형성할 전망"이라며 "최종 IPO 밸류는 3조5000억원에서 5조원에 달할 것으로 보인다"고 말했다.

이번 업스테이지와 카카오 간 거래는 프리 IPO 전후로 부상했다. 양측 모두 긍정도, 부정도 하지 않는 상황에서 인수설이 업계 관심을 모았다. 이후 업무협약(MOU)을 맺을 때도 상장사인 카카오가 관련 공시를 하지 않아 여지를 남겼다. 최근 카카오가 AXZ에 다음을 넘긴 가격을 1944억원으로 정정하면서 양측이 한 번 더 관심을 끌었다.

일각에서는 업스테이지와 카카오가 적정 지분율 구성을 두고 다양한 옵션을 검토한다는 관측이 나온다. 다음 몸값이 상당한 규모로 언급돼 업스테이지 지분 구도가 요동칠 수 있기 때문이다. 이번 프리 IPO에서는 주요 전략적 투자자(SI) SK네트웍스도 추가 투자를 단행하며 지분율을 방어한 것으로 알려졌다. 상장 직전 주요 주주 변경은 한국거래소가 민감하게 보는 사항이다.

다소 복잡한 구조로 IPO를 돌파하기 위해 업스테이지는 최근 최고재무책임자(CFO) 교체를 단행했다. SBVA의 진윤정 상무가 업스테이지 CFO를 자리를 옮긴 것이다. SBVA는 업스테이지 투자사 중 하나다. 진윤정 CFO는 크레디트스위스, 뱅크오브아메리카메릴린치(BofA) 등을 거쳐 IPO와 인수합병(M&A) 경력을 쌓았다.

김성훈 업스테이지 대표는 페이스북에서 진 CFO에 대해 "시리즈 A 리드 투자자로서 초기부터 인연을 맺었고 이후 사외이사로 활동하시며 저희의 전략과 방향을 이끌어 주셨다"면서 "우리가 힘들 때, 치열하게 고민할 때, 그리고 폭발적으로 성장할 때 그 모든 궤적을 가장 가까이서 지켜본 분"이라고 추켜세웠다.

업스테이지 프리 IPO와 다음 인수가 맞물려 진행되는 와중 업계에서는 네러티브 강화 요인이 부상했다. 국내에서는 산업은행이 국민성장펀드 첫 직접 투자 기업으로 리벨리온을 골랐다는 소식이 나왔다. AI 반도체 밸류체인인 리벨리온 다음으로는 LLM 기업 업스테이지가 유력하다는 분석도 뒤따른다.

대외적으로도 소버린 AI에 대한 관심이 떠올랐다. 미국 전쟁부와 AI 기업 앤트로픽 간 신경전 영향이다. 앤트로픽이 자사 코드를 사용한 전쟁부에 반발하면서 국가 자체 AI 필요성이 재확인됐다.

공공·국방 분야 지출이 큰 한국에는 더 민감한 이슈다. 해외 기업이 개발한 LLM을 외부 클라우드에서 호출하는 방식은 공급사 정책에 대응이 어렵다. 내부 서버에 직접 구축해 쓰는 온프레미스 방식 LLM은 사용 범위를 조직이 스스로 정할 수 있어 유연하다.

김 대표 역시 해당 사건을 언급하며 "소버린 AI, 즉 기술 안보 주권을 빠르게 확보해야 한다"며 "첨단 AI 기술 진보는 반드시 필요하지만 그 칼끝이 우리 국민을 향하거나 인륜을 저버리지 않도록 ​튼튼한 가드레일을 마련​해야 할 때"라고 강조한 바 있다.