한화생명, 실적 발표 앞두고 '이중고'…적자 전망에 저PBR까지

|스마트투데이=이태윤 기자| 한화생명이 3분기 실적 발표를 앞두고 이중고에 직면했다. 증권가에서 3분기 적자 전환을 잇달아 예상하는 가운데 최근 저PBR 기업 명단에도 이름을 올리면서 수익성 회복과 기업가치 개선이라는 두 가지 과제가 부각됐다.

10일 금융권에 따르면 한화생명은 오는 12일 3분기 경영실적을 발표한다. 실적 발표를 앞둔 증권가의 전망은 투자손익 악화에 따른 적자 전환에 무게가 실린다.

하나증권은 한화생명의 3분기 별도 순손익이 498억원의 적자를 낼 것으로 추정했다. 다올투자증권과 iM증권, KB증권도 각각 399억원, 755억원, 567억원의 순손실을 전망했다.

적자 전환의 주요 원인으로는 투자손익 악화가 지목된다. 하나증권은 외화 신종자본증권 관련 환평가손실이 투자손익에 반영될 것으로 예상했다. 다만 보험손익은 예실차 개선과 손실부담계약 관련 비용 감소에 힘입어 전년 동기 대비 흑자 전환할 것으로 내다봤다.

다올투자증권은 보험손익에서 1480억원의 흑자를 거두겠지만 투자손익은 1899억원 적자를 기록할 것으로 내다봤다. 과거 판매한 변액종신보험의 헤지비용과 해외 자본성증권 관련 외화환산손실 등이 반영될 것이라는 설명이다.

iM증권도 금리 상승과 환율 하락에 따른 금융자산 평가·처분손실, 변액보험 헤지 운용손실 등으로 투자손익이 2066억원 적자를 기록할 것으로 전망했다. 반면 보험손익은 지난해 발생한 보험금 예실차 손실과 손실부담계약 관련 비용의 기저효과로 1162억원 흑자를 예상했다.

이는 올해 상반기 실적과 대조된다. 한화생명의 상반기 별도 순이익은 5102억원으로 전년 동기 대비 183.9% 증가했다. 보험손익은 2853억원으로 62.1% 늘었고 투자손익은 3548억원으로 776% 급증했다. 상반기 순이익 증가에 크게 기여했던 투자 부문이 3분기에는 부담이 될 수 있다는 얘기다.

이에 따라 상반기 순이익에서 앞섰던 교보생명과의 격차도 달라질 수 있다. 한화생명과 교보생명은 생보 업계에서 2위3위를 다투는 사이다. 교보생명의 상반기 별도 순이익은 4786억원으로 한화생명보다 316억원 적었다. 한화생명이 증권사 전망대로 적자 전환하고 교보생명이 흑자를 유지한다면 3분기 누적 순이익에서는 교보생명이 앞서게 된다.

다만 보험 본업에서는 개선된 실적이 예상된다. 다올투자증권은 3분기 보험손익을 1480억원, KB증권은 1061억원 흑자로 전망했다. 지난해 같은 기간 적자를 기록했던 보험손익이 흑자로 전환할 것이라는 분석이다. 미래 보험이익을 나타내는 신계약 보험계약마진(CSM)도 증가할 것으로 예상됐다.

뿐만아니라 최근 한화생명은 기업가치 평가 문제도 안고 있다. 한국거래소가 지난 2일 처음 공표한 저PBR 기업 151곳에 한화생명이 포함됐다. 지난달 22일 기준 한화생명의 PBR은 0.27배로, 주가가 주당 순자산가치의 27% 수준에서 평가받고 있다는 의미다.

같은 명단에 포함된 코스피 금융업종 기업인 현대차증권과 DB증권의 PBR은 각각 0.31배와 0.33배로 한화생명보다 높았다. 다만 이번에 공표된 151개 기업의 평균 PBR은 약 0.25배로, 한화생명의 수치가 저PBR 기업 전체 평균보다 낮은 것은 아니다.

이번 명단은 최근 6개 반기 연속 또는 7개 반기 중 6개 반기 동안 동일 업종 내 PBR 하위 25%에 해당한 기업을 대상으로 선정됐다. 한화생명 역시 오랜 기간 업종 내 상대적으로 낮은 PBR을 이어오고 있다.

배당 공백도 문제다. 업계에 따르면, 한화생명은 2023년 결산배당 이후 2024년과 2025년 결산배당을 실시하지 않았다. 해약환급금준비금 적립으로 배당가능이익이 제한되는 것이 주요 이유로 꼽힌다. 올해 상반기 순이익이 크게 늘어났어도 회계상 이익을 곧바로 배당에 사용할 수 있는 것은 아니다.

한화생명 관계자는 "배당에 대한 불확실성과 사업 성장성, 미래가치가 시가총액에 충분히 반영되지 못한 요인 등이 복합적으로 작용했다"며 "기업가치 제고를 통해 저PBR 상황을 개선하도록 노력할 것"이라고 약속했다.