[데스크칼럼] 빈대 잡으려다 ‘센터필드’ 태울라…시험대 오른 국민연금

|스마트투데이=심두보 기자| 국민연금이 결국 칼을 뽑았다. 서울 강남의 랜드마크 ‘센터필드’의 운용사(GP)인 이지스자산운용을 교체하기로 가닥을 잡았다. 그간 시장을 달궜던 미스터리(왜 만기 연장도, 매각도 반대했는가)가 풀렸다. 국민연금은 차(Asset)를 바꿀 생각이 없었다. 운전대(GP)를 잡은 기사가 마음에 들지 않았을 뿐이다.

이지스자산운용의 잠재적 인수자가 힐하우스캐피탈로 변경된 이후, 지속적으로 제기된 ‘불안한 동거’를 끝내겠다는 국민연금의 의지는 확고해 보인다. LP(출자자)가 신뢰 관계가 깨진 GP를 교체하는 건 자본시장에서 드물지만 가능한 일이다. 문제는 ‘명분’이 아니라 ‘타이밍’이다.

지금 국민연금 앞에는 9월 대출 만기라는 시한폭탄이 놓여 있다. 1조 2000억원에 달하는 거대 펀드의 운용사를 교체하는 작업은 단순하지 않다. 기존 GP와의 계약 해지, 신규 GP 선정, 자산 실사 및 이관, 그리고 가장 중요한 대주단의 동의 절차까지 첩첩산중이다.

통상적으로 이 정도 규모의 자산을 이관하는 데는 최소 3~6개월이 소요된다. 물리적인 시간이 빠듯하다. 만약 9월까지 이 복잡한 방정식을 풀지 못한다면? 멀쩡한 1등 자산 센터필드가 ‘기한이익상실(EOD)’을 맞게 된다.

글로벌 연기금의 사례를 보자. 미국 캘리포니아공무원연금(CalPERS)이나 텍사스교직원연금(TRS)이 ‘무책임 해임권(Removal without Cause)’을 발동할 때는 철저히 ‘질서 있는 교체’을 전제로 한다. 그들은 GP 교체가 자산 가치에 1%의 스크래치라도 낼 것 같으면, 차라리 불편한 동거를 유지하며 엑시트 타이밍을 조율한다. 교체 과정에서 대출 기관들이 불안함을 느껴 금리를 올리거나 상환을 압박하는 ‘이벤트 오브 디폴트(Event of Default)’ 트리거를 건드리지 않는 것이 철칙이다.

그렇기에 현재 국민연금의 행보는 더욱 아슬아슬하다. ‘질서 있는 교체’ 대신, 자칫 감정 싸움으로 번져 자산 자체가 볼모로 잡히는 치킨 게임 양상이 우려되기 때문이다. 운용사 교체라는 강수를 둔 것이 오직 ‘지배구조 리스크 해소’를 위함이라 해도, 그 과정에서 1등 자산이 불쏘시개가 되어버린다면 이는 주객이 전도된 것이다.

이번 사태의 본질은 ‘누가 운용하느냐’의 문제가 아니다. ‘누구를 위해 운용하느냐’의 문제다. 국민연금이 힐하우스캐피탈이라는 중국계 자본에 대한 경계심을 갖는 것은 정무적으로, 혹은 거버넌스 차원에서 타당할 수 있다. 그러나 그 경계심이 실질적인 자산 가치 훼손으로 이어진다면 이야기는 달라진다.

냉정하게 말해, 명분이 아무리 훌륭해도 결과가 손실이라면 자산운용의 세계에서는 실패다. 국민연금 기금운용본부가 지켜야 할 최후의 보루는 국민연금 가입자의 노후 자금이다.

따라서 지금 국민연금에게 필요한 것은 정교한 ‘출구 전략’이다. 대주단을 설득해 교체 기간 동안의 EOD 유예를 이끌어내고, 신규 운용사 선정과 인수인계가 ‘초치기’가 되지 않도록 치밀한 타임라인을 가동해야 한다.

‘정무적 판단’이 ‘경제적 실익’을 침해하지 않도록 균형을 잡는 것, 그것이 9월까지 국민연금이 증명해야 할 과제다. 이지스자산운용 또한 억울함을 호소하기에 앞서, 자산의 온전한 인계를 통해 끝까지 수탁자로서의 책임을 다하는 ‘질서 있는 퇴장’을 선택해야 한다.